国泰策略大反弹第三阶段启动
本报告导读：
7月信贷货币数据明显大幅低于预期，表明商业银行风险偏好的向下大幅调整，中长期无风险利率下降正在成为定局，反弹进入“向改革要红利”的第三阶段。
摘要：
7月信贷货币数据明显大幅低于预期。其宏观指向仍有争议，但我们认为极需要重视的是商业银行风险偏好的向下大幅调整，这是历次调控以来首次看到。这意味着中长期无风险利率下降正在成为定局，A股中长期估值进入扩张区间。短期看，7月宏观数据正在终结市场“向刺激要红利”的反弹第二阶段，标志着进入“向改革要红利”的第三阶段。第三阶段反弹中，我们建议这一阶段配臵改革红利之下估值修复弹性明显的大消费板块，如汽车、食品饮料、纺织服装、旅游及农业等领域。同时加大对于改革红利集中的国企改革、国家能源战略两个主题的关注和配臵。
国泰君安宏观团队认为此轮经济回升是政策刺激下的反弹，而非市场主导下的复苏。改革将进入提速期，经济有望深蹲起跳。
战略上强化中长期做多。7月份金融数据反映了两个变化，一是政策考虑上稳增长的重要性在下降和改革重要性的上升，二是商业银行风险偏好向下大幅调整，中长期无风险利率下滑正在成为定局，A股中长期估值进入扩张区间。
战术上向改革要红利。4月份反弹以来，A股先后经历“低估值、高分红行情”阶段、“向刺激要红利”阶段，伴随7月份宏观金融数据的发布正式进入“向改革要红利”阶段。
7月份新增信贷数据了结了刺激稳增长的预期，确认了改革优于增长，市场强化了向改革要红利的认知。
行业布局上向消费要回报。消费行业是最容易受到改革影响的领域，和低估值因素叠加在一起使得消费行业成为一个非常明确的超额收益板块。港股市场上消费板块估值相对较高，沪港通将是消费板块行情的催化剂。建议配臵汽车、食品饮料、纺织服装、旅游及农业等领域，同时，加大对于改革红利集中的国企改革、国家能源战略两个主题的关注和配臵。
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